Merkez bankası, geçtiğimiz hafta merakla beklenen Temmuz ayı toplantısını gerçekleştirmiş ve politika faizinde 425 baz puanlık indirime gitmişti. Uluslararası piyasalarda da büyük merak uyandıran bu toplantı sonrasında TL kısa süreli olarak satılsa da hızlıca değer kazanmaya başladı. Dün itibariyle Dolar TL kuru için en önemli indikatörlerden biri olarak görülen 200 günlük ortalamasını test etti. Yurtiçi piyasa aktörleri ise bu duruma hazırlıksız yakalandılar ve şu an kurda yaşanan hareketi görmekte zorluk çekiyorlar. Bunun sebebi merkez bankasından 250-350 baz puan indirime gitmesini bekleyen yatırımcılar daha fazla bir indirim yapılması halinde TL’nin değer kaybı yaşayacağını düşünüyordu.
Merkez bankası indirimi sonrasında Türkiye reel getiri seviyesini diğer gelişmekte olan ülkelerden yaklaşık 100 baz puan daha yukarı konumlandırarak hala çekici durumda kalmayı başardı. Avrupada Boris Johnson sonrasında artan siyasi belirsizliklerin yanında ekonomik belirsizliklerin de artmış olması yatırımcıyı tedirgin ediyor. Boris Johnson hiçbir anlaşma yapmadan İngiltereyi Avrupa Birliğinden çıkarabilecek bir isim ve bu her iki taraf için de ekonomik anlamda baskı yaratıyor. Böyle bir durumda Avrupa borsalarının sert bir değer kaybı yaşaması ve özellikle İtalya, Fransa, İspanya gibi ülkelerin tahvillerinin yine yatırımcı kaybetmesi en olası durumlar. Avrupa Merkez Bankası başkanı Mario Draghi’nin ekonomik görünümün git gide kötüleştiği yorumu piyasaya dair yapılmış en samimi ve gerçekçi yorum.
ABD tarafında ise Dolar Endeksi 98 seviyelerine yükselerek gelişmekte olan para birimleri için baskı yaratmaya başladı; ancak aynı dönem içinde ABD tahvilleri de cazibesini kaybetmeye başladı. Bugün açıklanan Çin PMI verileri ABD başta olmak üzere küresel ekonomideki yavaşlamaya hız kazandırabilir. Geçtiğimiz aya göre sanayi PMI yükselse de hala daralma bölgesinde bulunuyor ve küresel yavaşlamanın derinleşebileceğini düşündürüyor. Yine bugün hem ABD hem de Çin tarafından karşılıklı olumsuz açıklamalarla başlayan ticaret görüşmeleri büyük önem taşıyor. Bu akşam FED’in 25 baz puanlık bir indirime gitmesi bekleniyor bu da TL tarafında yaşanan indirime destek veriyor.
Yurtdışında yaşanan bu olumsuz durumlar yatırımcıları gelişmekte olan ülkelere yönlendiriyor. Türkiye de bu gelişmelerden olumlu etkilenen tarafta. Bugün açıklanacak olan enflasyon raporu piyasaya faiz indiriminin ne denli doğru olup olmadığını anlatacak kılavuz olarak görülüyor. Bir diğer yandan izlenmesi gereken ise Türk tahvilleri. Uzun bir aradan sonra 2 yıllık tahvil ve 10 yıllık tahvil arasındaki marj bu kadar kapanmışa benziyor. Verim eğrisinin yatay hale gelmesinin ardından gözler tekrar Merkez Bankasına çevrilecektir. Artan eğimli bir getiri eğrisi kredi kullanımlarını tetikleyebileceği gibi dolarizasyon oranını da arttırabilir. TCMB’nin Aralık 1999’da yayımladığı Türkiye’de Enflasyon ve Büyüme İlişkisi: Genel Bir Değerlendirme adlı makalesinde dediği gibi ‘’ Enflasyon oranının yüksek ve dalgalı olduğu bir ekonomide ortaya çıkan belirsizlikler sonucunda reel getirisi sabitlenmemiş her türlü yatırımın reel getirisinin de belirsiz olacağı muhakkaktır. Ortaya çıkan bu belirsizlik bireylerin ve firmaların uzun vadeli sözleşmeler yapmasını zorlaştırmakta ve bunun sonucunda da yatırım harcamalarının azalmasına yol açmaktadır.’’ Tekrar gelecek enflasyon verilerinin bozulmasının ardından yatırımların da bu verilerden etkileneceğini ve genel ekonomik aktivitenin bu riskleri de göz önünde bulundurarak izlenmesi gerektiğini düşünüyoruz.