{"id":3957,"date":"2022-03-30T12:39:01","date_gmt":"2022-03-30T12:39:01","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investaz.com.tr\/blog\/?p=3957"},"modified":"2022-09-13T08:08:13","modified_gmt":"2022-09-13T08:08:13","slug":"kuresel-tahvil-piyasasinda-neler-oluyor","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investaz.com.tr\/blog\/kuresel-tahvil-piyasasinda-neler-oluyor\/","title":{"rendered":"K\u00fcresel Tahvil Piyasas\u0131nda Neler Oluyor?"},"content":{"rendered":"\n

2022 Dolar Y\u00fckselirse Alt\u0131n D\u00fc\u015fer mi? Dolar D\u00fc\u015ferse Alt\u0131n Y\u00fckselir mi?
<\/a><\/strong>
2022 Y\u0131l\u0131nda Halka Arz Edilmesi Beklenen \u015eirketler<\/a><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Bu analizimizde, son d\u00f6nemde oynakl\u0131\u011f\u0131n fazlas\u0131yla artt\u0131\u011f\u0131 tahvil piyasas\u0131nda temel tarafta ya\u015fanan geli\u015fmelere k\u0131saca de\u011finmeye \u00e7al\u0131\u015faca\u011f\u0131z. Genel olarak piyasa oyuncular\u0131 aras\u0131nda, ABD ve Almanya tahvilleri g\u00fcvenli liman olarak kabul edilmektedir. Ge\u00e7mi\u015f d\u00f6nemlerden beri, ABD ve Almanya tahvilleri k\u00fcresel piyasalarda risk i\u015ftah\u0131n\u0131n \u00f6l\u00e7\u00fcmlenmesi noktas\u0131nda \u00f6nemli g\u00f6stergeler olarak kabul g\u00f6r\u00fcrler. Di\u011fer bir \u00f6nemli hususta, h\u0131zla geli\u015fen d\u00fcnyada, finansal piyasalar\u0131n i\u015fleyi\u015fi i\u00e7erisinde ya\u015fanabilecek yada ilerleyen d\u00f6nemde ya\u015fanma ihtimali y\u00fcksek olan geli\u015fmelere, tahvil piyasalar\u0131n\u0131n ilk etapta di\u011fer piyasalara g\u00f6re daha h\u0131zl\u0131 tepki verdi\u011fi \u00f6ng\u00f6r\u00fcl\u00fcr. 2021 y\u0131l\u0131 ikinci yar\u0131s\u0131 itibariyle, bir\u00e7ok geli\u015fmi\u015f \u00fclke merkez bankas\u0131 yetkilisinin enflasyonunun gidi\u015fat\u0131 taraf\u0131nda a\u00e7\u0131klamalar\u0131nda, \u201cge\u00e7ici\u201d ifadesine yer verdiklerini g\u00f6rm\u00fc\u015ft\u00fck. 2021 y\u0131l\u0131 sonuna do\u011fru yakla\u015f\u0131rken, ABD Merkez Bankas\u0131 (FED) \u00fcyelerinin a\u00e7\u0131klamalar\u0131nda, enflasyonun seyrine ili\u015fkin \u201cge\u00e7ici\u201d ifadesinin terk edilip, enflasyonda k\u0131sa ve orta vadede \u201ckal\u0131c\u0131 ve y\u00fcksek\u201d seviyelerin devam edebilece\u011fine y\u00f6nelik s\u00f6ylemlerin a\u011f\u0131rl\u0131k kazanmaya ba\u015flad\u0131\u011f\u0131n\u0131 g\u00f6rm\u00fc\u015ft\u00fck. 2022 y\u0131l\u0131n\u0131n ilk \u00e7eyre\u011fini tamamlamak \u00fczereyiz. Bu ba\u011flamda, man\u015fet enflasyonda kat\u0131la\u015fman\u0131n ve enflasyonu besleyen unsurlar\u0131n, \u201cenflasyonist\u201d etkinin orta vadede hissedilmeye devam edilebilece\u011fini i\u015faret ediyor. Major merkez bankalar\u0131 enflasyonu kontrol alt\u0131na alabilmek i\u00e7in politika faiz oranlar\u0131nda yukar\u0131 y\u00f6nl\u00fc revizyonlara gitmeye ba\u015flad\u0131. \u0130ngiltere Merkez Bankas\u0131 (BoE) politika faiz oran\u0131nda art\u0131r\u0131m s\u00fcrecine ba\u015flayan ilk maj\u00f6r merkez bankas\u0131 olurken, yeni y\u0131l ile birlikte ABD Merkez Bankas\u0131\u2019n\u0131n da (FED) faiz art\u0131r\u0131m s\u00fcrecine ba\u015flad\u0131\u011f\u0131 g\u00f6r\u00fclmekte. Avrupa Merkez Bankas\u0131 (ECB) ve Japonya Merkez Bankas\u0131 (BoJ) ise cari durumunda bekle-g\u00f6r politikalar\u0131na devam ederken, baz\u0131 politika yap\u0131c\u0131lar\u0131n a\u00e7\u0131klamalar\u0131nda, bankalar\u0131n bu y\u0131l i\u00e7erisinde faiz oran\u0131nda yukar\u0131 y\u00f6nl\u00fc revizelere gidebilece\u011fi y\u00f6n\u00fcnde \u015fahin tonda s\u00f6ylemlerin oldu\u011funu takip ediyoruz. Enflasyonu hedeflenen d\u00fczeye getirme noktas\u0131nda, faiz oranlar\u0131nda yukar\u0131 y\u00f6nl\u00fc revizyonlar\u0131n tek ba\u015f\u0131na yeterli bir ad\u0131m olmayaca\u011f\u0131 kan\u0131s\u0131nday\u0131z. Fakat enflasyon sarmal\u0131 i\u00e7erisinde dolayl\u0131 olarak faiz yakla\u015f\u0131m\u0131n\u0131n etkilerinin g\u00f6r\u00fclebilece\u011fi d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcyoruz. Yeni y\u0131l\u0131n ilk \u00e7eyre\u011finde, enflasyon ile birlikte \u00f6nem derecesi en y\u00fcksek geli\u015fme ise Rusya ve Ukrayna aras\u0131nda ya\u015fanan geli\u015fmeler oldu. Rusya ve Ukrayna aras\u0131nda ya\u015fanan geli\u015fmeler\/s\u00f6ylemler ve a\u00e7\u0131klamalar ilerleyen d\u00f6neme ili\u015fkin belirsizliklere neden olurken, emtia fiyatlamalar\u0131nda arz y\u00f6nl\u00fc riskleri \u00f6n plana \u00e7\u0131karmaktad\u0131r. Man\u015fet enflasyon hesaplamas\u0131nda \u00f6nemli bir paya sahip olan global emtia fiyatlamalar\u0131n\u0131n seyrinin ilerleyen d\u00f6nemde ana e\u011filimlerin gidi\u015fat\u0131 a\u00e7\u0131s\u0131ndan belirleyici olmaya devam edebilece\u011fini tahmin ediyoruz. Son d\u00f6nemde, enflasyon beklentilerinde ya\u015fanan yukar\u0131 y\u00f6nl\u00fc e\u011filim nedeniyle k\u00fcresel tahvil piyasas\u0131nda oynakl\u0131\u011f\u0131n y\u00fcksek seyretmeye devam etti\u011fi izleniyor.<\/p>\n\n\n\n

Di\u011fer taraftan, ABD\u2019de yak\u0131n tarihe bak\u0131ld\u0131\u011f\u0131nda ya\u015fanan resesyon (durgunluk) d\u00f6nemleri \u00f6ncesinde tahvil piyasas\u0131nda fiyatlama davran\u0131\u015flar\u0131n\u0131n birbirleriyle \u00f6rt\u00fc\u015fmese de resesyon \u00f6ncesinde takip edilmesi gereken \u00f6nc\u00fc g\u00f6stergeler i\u00e7erisinde yer verilebilece\u011fini \u00f6ng\u00f6r\u00fcyoruz. ABD 3 ayl\u0131k hazine bonosu ve 10 y\u0131ll\u0131k tahvil getirisi aras\u0131nda ki makasa bak\u0131ld\u0131\u011f\u0131nda, aradaki spread eksiye ge\u00e7tikten bir s\u00fcre sonras\u0131 resesyon olgusunun g\u00fcndeme\/masaya gelmeye ba\u015flad\u0131\u011f\u0131 ihtimalini g\u00f6z ard\u0131 etmiyoruz. ABD, tahvil piyasas\u0131nda vadeler aras\u0131 makaslara bak\u0131ld\u0131\u011f\u0131nda, ya\u015fanan s\u0131k\u0131la\u015fman\u0131n etkisiyle yatayla\u015fman\u0131n olu\u015fmaya ba\u015flad\u0131\u011f\u0131 fakat resesyon olgusu a\u00e7\u0131s\u0131ndan net bir i\u015faret vermedi\u011fi g\u00f6r\u00fcl\u00fcyor. Bundan sonraki s\u00fcre\u00e7te tek ba\u015f\u0131na yeterli bir g\u00f6sterge olmasa da resesyon yada stagflasyon olgular\u0131 a\u00e7\u0131s\u0131ndan tahvil getirileri aras\u0131nda ki makas\u0131n da yak\u0131ndan takip edilmesi gerekti\u011fini d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcyoruz. Bu ba\u011flamda, FED\u2019in ataca\u011f\u0131 ad\u0131mlar ve ekonomik aktivitenin seyri bundan sonraki s\u00fcre\u00e7te \u00f6nemle izlenmeye devam edilecek. (Resesyon d\u00f6nemi ve ge\u00e7mi\u015f d\u00f6nem \u015fartlar\u0131 devre d\u0131\u015f\u0131 b\u0131rak\u0131lm\u0131\u015ft\u0131r. \u0130lerleyen d\u00f6nem a\u00e7\u0131s\u0131ndan tahmin i\u00e7ermemektedir.)<\/p>\n\n\n\n

De\u011ferlendirme;<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Bu blog yaz\u0131m\u0131zda, tahvil piyasas\u0131nda \u00f6nemli, etkileri olan, iki geli\u015fmeye k\u0131saca de\u011finmeye \u00e7al\u0131\u015ft\u0131k. Tahvillerin, h\u0131zl\u0131 tepki vermesi ve farkl\u0131 i\u00e7 dinamiklerden beslenmesi nedeniyle di\u011fer finansal enstr\u00fcmanlardan ayr\u0131\u015fmaktad\u0131r. Klasik yakla\u015f\u0131mlar ile finansal enstr\u00fcmanlar aras\u0131nda bir ba\u011f kurman\u0131n tam anlam\u0131yla do\u011fru bir y\u00f6ntem olup\/olmad\u0131\u011f\u0131 tart\u0131\u015f\u0131labilir. Ya\u015fan\u0131lan geli\u015fmeler \u0131\u015f\u0131\u011f\u0131nda finansal enstr\u00fcmanlar aras\u0131nda davran\u0131\u015flar\/yakla\u015f\u0131mlar d\u00f6nemsel olarak farkl\u0131l\u0131klar g\u00f6sterebilir. Fakat finansal piyasalarda ya\u015fanan pandemi d\u00f6neminden \u00e7\u0131k\u0131\u015f a\u015famas\u0131na do\u011fru yakla\u015f\u0131l\u0131rken, fiyatlama davran\u0131\u015flar\u0131nda artan jeopolitik riskler nedeniyle oynakl\u0131\u011f\u0131n y\u00fcksek seyretmeye devam etti\u011fi izleniyor. \u00d6zellikle, enflasyon taraf\u0131nda, yukar\u0131 y\u00f6nl\u00fc riskler masada olmaya devam ederken, geli\u015fmi\u015f \u00fclke merkez bankalar\u0131n\u0131n faiz art\u0131r\u0131m s\u00fcrecine a\u011f\u0131rl\u0131k vermesi ve bu s\u00fcrecin nas\u0131l ilerleyece\u011fine dair net bir resmin ortaya konulmamas\u0131 ekonomik b\u00fcy\u00fcme hatta global b\u00fcy\u00fcme kompozisyonu \u00fczerinde nas\u0131l bir yans\u0131mas\u0131 olaca\u011f\u0131 ise merak konusu. \u0130\u00e7inde bulundu\u011fumuz enflasyonist ortam\u0131n sadece talep kaynakl\u0131 olmad\u0131\u011f\u0131n\u0131, bu ba\u011flamda arz kaynakl\u0131 fakt\u00f6rlerin sadece faiz patikas\u0131nda yukar\u0131 y\u00f6nl\u00fc revizyonlar ile enflasyonda istenen sonu\u00e7lara ula\u015fabilece\u011fi konusunda hala soru i\u015faretlerimiz devam ediyor. Di\u011fer taraftan, faiz patikas\u0131nda yukar\u0131 y\u00f6nl\u00fc revizyonlarda nas\u0131l bir yol izlenece\u011fi netle\u015fmemi\u015fken, Rusya-Ukrayna aras\u0131nda ki s\u00fcrece y\u00f6nelik belirsizliklerin masada olmas\u0131 nedeniyle, hem ekonomik aktivitede hem de ba\u015fta tahvil piyasas\u0131 olmak \u00fczere finansal enstr\u00fcmanlar i\u00e7erisinde oynakl\u0131\u011f\u0131n y\u0131l\u0131n geri kalan\u0131nda y\u00fcksek seyredebilece\u011fini d\u00fc\u015f\u00fcnmekteyiz. \u00d6zellikle, Rusya-Ukrayna aras\u0131nda ya\u015fanan geli\u015fmelerin ve s\u00fcrecin nas\u0131l ilerleyece\u011fine y\u00f6nelik devam eden belirsizliklerin, orta ve uzun vadede finansal enstr\u00fcman fiyatlama davran\u0131\u015flar\u0131 \u00fczerinde belirleyici olmaya devam edebilece\u011fini \u00f6ng\u00f6r\u00fcyoruz.<\/p>\n\n\n\n

Uyar\u0131 Notu Son Sayfada Yer Alan \u00c7ekince Yaz\u0131s\u0131 \u0130le Birlikte Okunmal\u0131d\u0131r.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Not: A\u015fa\u011f\u0131da yer alan grafik \u00e7al\u0131\u015fmalar\u0131, Bloomberg veri terminalinden derlenmi\u015f olup, grafiklerin olu\u015fturuldu\u011fu zaman aral\u0131\u011f\u0131 ile raporun yay\u0131mlanmas\u0131 aras\u0131nda zaman farkl\u0131l\u0131\u011f\u0131 oldu\u011funun unutulmamas\u0131 gerekmektedir. Bu ba\u011flamda, fiyatlamalarda de\u011fi\u015fiklik\/farkl\u0131l\u0131klar s\u00f6z konusu olabilir.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Grafik-1: Baz\u0131 Risk G\u00f6stergeleri ve Negatif Getirili Tahvil Endeksi:<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Grafik-2:ABD Tahvil Getirileri (%):<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Grafik-3: ABD Tahvil Spreadleri:<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Grafik-4: ABD Finansal Kondisyon Endeksleri ve Fed Faiz \u00dcst Band\u0131:<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Grafik-5: ABD Enflasyon G\u00f6stergeleri ve FED Uzun D\u00f6nem Enflasyon Beklentisi (%)(Y\u0131ll\u0131kland\u0131r\u0131lm\u0131\u015f)<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Grafik-6: ABD Tahvil Makas\u0131 ve Yak\u0131n Tarih Ya\u015fanan Resesyon D\u00f6nemleri:<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Grafik-7: Fed Faiz Art\u0131r\u0131m\u0131na Gitme Olas\u0131l\u0131\u011f\u0131: (Bloomberg veri terminali taraf\u0131ndan derlenen Fed vadeli i\u015flem s\u00f6zle\u015fmelerinden t\u00fcretilen bankan\u0131n faiz art\u0131r\u0131m\u0131na gitme olas\u0131l\u0131\u011f\u0131)( Veri s\u00fcrekli de\u011fi\u015fkenlik g\u00f6stermektedir.)<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Uyar\u0131 Notu Son Sayfada Yer Alan \u00c7ekince Yaz\u0131s\u0131 \u0130le Birlikte Okunmal\u0131d\u0131r<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Kaynaklar: InvestAZ Yat\u0131r\u0131m Ara\u015ft\u0131rma ve Bloomberg Veri Terminali<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\u00c7ekince: Burada yer alan bilgiler INVESTAZ Yat\u0131r\u0131m Menkul De\u011ferler A.\u015e. taraf\u0131ndan genel bilgilendirme amac\u0131 ile haz\u0131rlanm\u0131\u015ft\u0131r. Yat\u0131r\u0131m bilgi, yorum ve tavsiyeleri yat\u0131r\u0131m dan\u0131\u015fmanl\u0131\u011f\u0131 kapsam\u0131nda de\u011fildir. Yat\u0131r\u0131m dan\u0131\u015fmanl\u0131\u011f\u0131 hizmeti, SPK taraf\u0131ndan yetkilendirilmi\u015f yetkili kurulu\u015flar taraf\u0131ndan ki\u015filerin risk ve getiri tercihleri dikkate al\u0131narak s\u00f6zle\u015fme imzalanmak suretiyle ki\u015fiye \u00f6zel olarak sunulmaktad\u0131r. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel nitelikte olup tavsiyede bulunanlar\u0131n ki\u015fisel g\u00f6r\u00fc\u015flerine dayanmaktad\u0131r. Herhangi bir yat\u0131r\u0131m arac\u0131n\u0131n al\u0131m-sat\u0131m \u00f6nerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamal\u0131d\u0131r. Bu g\u00f6r\u00fc\u015fler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yat\u0131r\u0131m karar\u0131 verilmesi beklentilerinize uygun sonu\u00e7lar do\u011furmayabilir.<\/p>\n\n\n\n

T\u00fcm veriler, INVESTAZ Yat\u0131r\u0131m Menkul De\u011ferler A.\u015e taraf\u0131ndan g\u00fcvenilir oldu\u011funa inan\u0131lan kaynaklardan al\u0131nm\u0131\u015ft\u0131r. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve do\u011fru oldu\u011fu garanti edilemez; i\u00e7erik, haber verilmeksizin de\u011fi\u015ftirilebilir. Bu kaynaklar\u0131n kullan\u0131lmas\u0131 nedeni ile ortaya \u00e7\u0131kabilecek hatalardan veya zararlardan kurum \u00e7al\u0131\u015fanlar\u0131 ile INVESTAZ Yat\u0131r\u0131m Menkul De\u011ferler A.\u015e. sorumlu de\u011fildir. 2021 y\u0131l\u0131 4. \u00c7eyrek sonu\u00e7lar\u0131na g\u00f6re karda olan fx hesaplar\u0131n\u0131n oransal da\u011f\u0131l\u0131m\u0131 %48,84; zararda olan fx hesaplar\u0131n\u0131n oransal da\u011f\u0131l\u0131m\u0131 %51,16\u2019d\u00fcr.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

2022 Dolar Y\u00fckselirse Alt\u0131n D\u00fc\u015fer mi? Dolar D\u00fc\u015ferse Alt\u0131n Y\u00fckselir mi?2022 Y\u0131l\u0131nda Halka Arz Edilmesi Beklenen \u015eirketler Bu analizimizde, son d\u00f6nemde oynakl\u0131\u011f\u0131n fazlas\u0131yla artt\u0131\u011f\u0131 tahvil piyasas\u0131nda temel tarafta ya\u015fanan geli\u015fmelere k\u0131saca de\u011finmeye \u00e7al\u0131\u015faca\u011f\u0131z. Genel olarak piyasa oyuncular\u0131 aras\u0131nda, ABD ve Almanya tahvilleri g\u00fcvenli liman olarak kabul edilmektedir. Ge\u00e7mi\u015f d\u00f6nemlerden beri, ABD ve Almanya tahvilleri k\u00fcresel…<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":3966,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[9],"tags":[],"class_list":["post-3957","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-makaleler"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investaz.com.tr\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3957","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investaz.com.tr\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investaz.com.tr\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investaz.com.tr\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investaz.com.tr\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=3957"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/www.investaz.com.tr\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3957\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":4052,"href":"https:\/\/www.investaz.com.tr\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3957\/revisions\/4052"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investaz.com.tr\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media\/3966"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investaz.com.tr\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=3957"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investaz.com.tr\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=3957"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investaz.com.tr\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=3957"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}